近年来，加密货币已实现金融化。最初，想要接触加密货币的投资者必须自己从交易所购买硬币，学习区块链的工作原理以及如何管理自己的密钥，同时还要处理自己的加密资产的自我保管。
与此同时，唯一的接触方式是持有加密货币本身——而只能对 比特币 做多是2017年价格泡沫的原因， 根据 诺贝尔奖得主罗伯特·希勒的说法。
然而，从2017年开始，加密货币产品开始向更广泛的金融社区推出。从2017年12月在CME和CBOE推出的 比特币期货合约，到2021年10月的 期货ETF，再到2024年1月的 现货ETF上市，接触加密货币市场从未如此简单。
如今，投资者可以通过投资加密基金来接触市场，这些基金持有由投资团队专业管理的流动数字代币组合，通常将金融和技术专家聚集在一起。来自 Crypto Fund Research 的数据显示，这些基金的平均管理资产（AUM）超过1.5亿美元，费用与对冲基金相似（管理费约为2%，业绩费略高于22%）。
这些基金仅投资于加密货币，旨在代表客户把握市场时机，以超越市场。但它们的成功程度如何？它们为市场提供了什么信号？
第一项研究加密基金表现的研究是 Bianchi 和 Babiak (2022)，他们表明，这些基金产生的回报和阿尔法（超出基准的超额回报）显著高于被动基准和传统风险因素。他们还证明，这种表现不能通过基金经理的“运气”来解释，表明这些基金在超越加密货币市场。
然而， Dombrowski 等人 (2023) 的后续研究表明，只有少数加密基金具备卓越的技能，并且由于基金回报的非正态（偏斜）特性，绩效衡量标准的选择会影响基金的排名顺序，因此我们在评判其表现时应谨慎。
Conlon 等人（2025年）的一项最新研究表明，基金产生了显著的超额回报，而表现最佳的基金在未来继续表现良好，这种超越表现归因于管理者的市场时机能力。
但是，是否有某些特征使得加密基金更有可能超越市场？Urquhart 和 Wang (2023) 的一项最新研究发现，拥有之前对冲基金经验的基金经理管理的加密基金能够实现显著回报，而具有加密/区块链背景的经理表现并不更好。这些结果表明，管理基金的经验，无论行业如何，都是加密基金表现的关键决定因素。
因此，学术文献表明，投资加密基金是值得的，因为这些基金能够超越市场，并且某些具有特定特征的经理能够提供高于平均水平的回报。然而，随着 比特币 和 以太坊 现货ETF在2024年的推出，以及 其他现货ETF的批准 可能在不久的将来出现，以及 特朗普政府 进入白宫，这些管理基金是否能继续超越市场还有待观察。
欲了解更多信息，请参见：
Bianchi, D., Babiak, M. (2022). 关于加密货币基金的表现。 《银行与金融杂志》，138, 106467。
Conlon, T., De Mingo-López, D. V., Urquhart, A. (2025). 加密货币基金的持续性和市场时机能力。工作论文。
Dombrowski, N., Drobetz, W., Momtaz, P. (2023). 加密基金的绩效衡量。 《经济学快报》，228, 111118。
Shiller, R. J. (2017). 比特币到底值多少钱？连问都别问。 《纽约时报》。
Urquhart, A., Wang, P. (2023). 无需加密货币经验：加密货币基金表现中的管理特征。 《公司金融评论：第3卷：第4期，529-569页》。
