由于去中心化交易所 (DEX) 上存储着数十亿美元，毫无疑问，这种被动收入策略是 DeFi 用户的热门选择。但任何在这个新领域寻求收益的人都应该将一种被称为“无常损失”的现象考虑在内。
有时，无常损失会大幅削减 DeFi 交易者的预期收益。在本指南中，我们将回顾无常损失是什么、如何计算以及如何避免它。
加密货币中的无常损失是什么？
无常损失是指在DEX上质押的加密货币的价值下降幅度比在私人钱包中持有的相同数字资产更大。换句话说，每当交易者遭受无常损失时，他们的加密货币就没有他们不参与DeFi 时那么有价值。
每当交易者将加密货币发送到 DeFi 协议（称为流动性池）以赚取代币奖励或 DEX 交易费的一定百分比时，他们都会面临无常损失的风险。流动性池类似于虚拟保险库，其中存有希望通过代币赚取收益的用户的加密存款。流动性池中的加密货币可供有兴趣将代币直接交换到私人加密钱包的DeFi 交易者使用。
开发人员使用基于区块链的自动化智能合约程序来处理流动性池中的交易，而无需第三方干预。在这种去中心化的框架中，流动性池会根据实时价格变化和市场需求不断重新调整加密货币的平衡，这有时会导致每个流动性提供者的贡献不平衡。
每当流动性提供者发现其购买力相对于在钱包中持有（或“囤积”）加密货币大幅下降时，交易者就会遭受无常损失。只有当交易者提取加密货币而不是等待市场价格回到更有利的水平时，这种损失才会成为永久性的。如果流动性提供者因向池中发送加密货币而获得的奖励不匹配或超过这些数字资产的市场价值，则无常损失会降低他们的潜在利润或加剧他们的损失。
流动性池中的无常损失是如何产生的？
无常损失与一种特定类别的 DEX 相关，即自动做市商(AMM)。在 Uniswap 等 AMM DEX 上，流动性提供者将两种加密货币按 50/50 的比例存入流动性池，供加密货币交易者使用。许多 DEX 使用等式“x*y=k”（其中“x”和“y”是两种加密货币，“k”是常数变量）来确保其流动性池中的加密货币始终保持平衡。每当流动性池对中的一种或两种加密货币的市场价格发生变化时，这些池中的数字资产组成也会发生变化。
加密货币交易者和其他流动性提供者会定期从 DEX 添加或提取虚拟货币，从而改变流动性池中的代币余额。当 AMM DEX 与其他 DEX 或中心化加密货币交易所(CEX) 上的加密货币之间存在显着价格差异时，被称为套利者的交易者会买入或卖出虚拟货币，以从这些市场效率低下中获利。
例如，如果以太坊(ETH) 在 Uniswap 上的交易价格为 1,600 美元，在 Gemini 上的交易价格为 1,650 美元，套利者会同时在 Uniswap 上买入 ETH，在 Gemini 上卖出 ETH，每枚代币可获利 50 美元。套利者利用这一价格差异后，会耗尽相对于配对加密货币的 ETH 流动性池，从而导致每个流动性提供者的初始投资贬值。
无常损失示例：如何计算无常损失
每个 AMM DEX 都使用独特的协议来调整其流动性池中的代币供应，但计算无常损失的标准公式如下：
2*(√价格比率/(价格比率+1)) - 1
价格比率衡量流动性池中两种加密货币之间的价值变化。为了计算这个数字，交易者将他们存入流动性池时的加密货币汇率除以当前汇率。
例如，假设交易者将 1 ETH 和 1,600 USDC存入 ETH/USDC Uniswap 流动性池。由于 Uniswap 使用 50/50 代币对，因此 1 ETH 在交易时价值 1,600 美元，这意味着第一个汇率为 1,600。如果每 ETH 的价格上涨至 2,000 美元，交易者通过将初始汇率除以这个新值来计算价格比率：
1,600/2,000 = 0.8
为了确定无常损失的含义，请将“0.8”代入上述等式中的价格比率位置：
2*(√0.8/(0.8+1)) - 1
2*(√0.8/1.8) - 1
2*(0.894427/1.8) - 1
2*(0.4969) - 1
0.9938-1 = -0.0061
根据这一计算，如果 ETH 的价格保持在每枚 2,000 美元，无常损失对交易者存入的 ETH 和 USDC 的影响为 -0.61%。换句话说，如果交易者将他们的 ETH 和 USDC 放在他们的加密钱包中而不是将其投入流动资金池中，他们的购买力将增加 0.61%。
尽管如此，这种计算并没有考虑流动性提供者收到的交易费或池中存入资产总规模的变化。对于使用不使用标准 50/50 分割的流动性池的交易者，此公式也不适用。对于更高级的计算，交易者使用免费的在线无常损失计算器来估计这种现象对其数字资产的影响。例如，加密货币价格聚合器 CoinGecko 有一个“无常损失计算器”工具，可以查看 Uniswap 和 Balancer 等 DeFi 协议的流动性池的平均百分比。
如何避免流动性池中的无常损失
DeFi 开发人员正在研究调整和算法以降低无常损失的风险，但对于 AMM DEX 上的波动性加密货币，无法避免此问题。不过，流动性提供者可以使用一些技术来减轻无常损失对其投资组合的侵蚀。
专注于低波动性数字资产
具有波动性或价格剧烈波动历史的加密货币会增加流动性提供者的无常损失风险。相反，当加密货币交易对波动性较低时，交易者不必太担心无常损失。
研究不同加密货币的历史波动性及其与其他数字资产的价格相关性，然后使用无常损失计算器运行假设情景并找到适合您风险状况的货币对。如果流动性提供者希望将其无常损失降至零，请关注稳定币对，例如 USDC/USDT 或 USDC/DAI。由于这些示例对中的所有加密货币都是美元稳定币，因此它们具有与美元等值的静态价值。ETH和 wETH等包装代币对也具有相同的市场价值，因此流动性提供者不会面临无常损失的风险。
改变数字资产总额的百分比
除了改变他们贡献的代币类型之外，一些流动性提供者还会调整他们在 AMM DEX 上质押的加密货币的百分比。50/50 流动性池是 Uniswap、PancakeSwap 和Sushi等 DEX 上的标准选项，但其他 AMM 协议为用户提供了代币分配的灵活性。
例如，在 AMM DEX Balancer 上，流动性提供者可以选择按不同百分比分割两种以上的加密资产。因此，Balancer 流动性提供者可以以 80/20 的 USDC 兑 ETH 的形式存入，而不是存入 50/50 的 USDC 和 ETH，以利用 USDC 的稳定性。即使 ETH 的价格对于此 Balancer 流动性提供者而言发生显着变化，与 Uniswap 等 DEX 上的 50/50 ETH/USDC 对相比，他们遭受的无常损失较少。
研究无常损失保护协议
无常损失保护 (ILP) 是某些 DeFi 协议中的一项实验性功能，它保证流动性提供者在提款时至少能获得其初始存款。即使加密货币对的价格波动导致无常损失，ILP DEX 也有办法抵消这些影响，方法是使用社区金库或独特的奖励机制，以确保交易者的损失不会超过他们仅仅持有加密货币时的损失。
例如，DEX THORChain有一个 ILP 计划，承诺如果流动性提供者在流动性池中质押其加密货币至少 100 天（不包括 DEX 交易费和奖励），则将承担 100% 的无常损失。
尽管 ILP 是一个令人兴奋的想法，但它仍然是一个新功能，尚未在 DeFi 中经过实战检验，交易者必须认识到它并不是“保证”。即使 DEX 提供 ILP，该产品的技术和合法性仍处于早期阶段，并且有时 DeFi 应用程序会意外暂停此功能。
