什么是 Frax Finance？
Frax Finance 是一个 DeFi 协议，包含多链稳定币协议 (FRAX)、以太坊流动性质押 (frxETH)、借贷市场以及类似 DEX 的流动性系统。该协议采用 vetokenomics 和 Frax Shares (FXS) 进行治理，用户可以锁定 FXS 换取 veFXS，用于治理投票。
关键要点
Frax Finance 的首款产品是 FRAX，一款与美元挂钩的稳定币。自成立以来，它已从部分算法稳定币发展为 100% 抵押模式，不依赖外部法币储备或其他稳定币，而是使用 AMO 智能合约和合作伙伴实体持有的某些现实世界资产。
除了稳定币，Frax Finance 还致力于在流动性系统和借贷市场等垂直领域构建自己的 DeFi 生态系统，例如 FraxSwap 和 Fraxlend。它还拥有自己的流动性质押系统 Frax Ether，由 frxETH 和 sfrxETH 组成。
Frax Shares (FXS) 可以被锁定以换取 veFXS，用于治理投票。
在本文中，我们将了解 Frax Finance 设计的协议中资产和算法如何协同工作。
Frax Finance 最初只是一个基于分数算法的稳定币协议，但后来发展成为一个涵盖多个垂直领域的成熟 DeFi 生态系统。Frax Finance 联合创始人 Sam Kazemian 认为，DeFi 的核心服务可以分为三类：稳定币、类似 DEX 的流动性系统以及借贷市场。Frax Finance 已开始在以太坊上提供这三类服务。
什么是 Frax（FRAX）稳定币？
FRAX是一种与美元价值挂钩的稳定币。顾名思义，稳定币旨在与其相关资产（例如美元）保持紧密挂钩。在加密货币领域，稳定币通过提供稳定的价值，为交易者提供了一种在交易间隙存储利润的方式，无需用户进行资金转移。
CoinGecko 报告称，稳定币的总市值超过 1230 亿美元。这些项目在发展和维持稳定价值的方式上存在相似之处。要么通过抵押（或超额抵押），要么通过旨在保持价值动态调节的算法。后者被称为算法稳定币，而前者被称为资产支持稳定币。
然而，这两个系统都有各自的缺点，例如 USDT 和 USDC 等资产支持型稳定币存在中心化风险，而算法型稳定币在脱钩（depegs）方面则存在较大的风险，例如UST 的 depeg。这就引出了 FRAX v1，一种分数阶算法稳定币。
FRAX V1
在FRAX的初始版本中，该协议定义了一种生成和分配技术，旨在将Frax稳定币的价值保持在1美元左右。该技术涉及一个部分抵押、部分算法驱动的、自运行且去中心化的系统，该系统会根据FRAX价值的细微变化来调整整个系统。该系统包含两种资产：USDC和Frax股份（FXS）。
该池由两种资产组成：USDC和 FXS。为了铸造 FRAX，用户需要按照系统设定的比例锁定 USDC 和 FXS，该比例称为抵押率 (CR)。例如，如果抵押率为 60%，则希望铸造价值 1 美元的 FRAX 的用户需要投入 0.60 美元的 USDC 和 0.40 美元的 FXS。这 0.40 美元的 Frax 份额将被销毁。
FRAX稳定币主要有三种状态：
去抵押化：当 FRAX > $1 时降低 CR
均衡：当 FRAX = $1 时，CR 没有变化
重新抵押：当 FRAX <$1 时增加 CR
FRAX V2
FRAX v2 引入了AMO（算法市场运营控制器），这是一种自主合约，可以制定任意货币政策，不会改变 FRAX 与 v1 稳定币的挂钩价格（例如凭空铸造 FRAX）。
通常，AMO 的工作原理是将闲置的抵押品以去抵押状态存入收益生成协议（Aave、Yearn、Compound）或流动性池（Curve、Uniswap v3），并在需要重新抵押时根据需要提取资产。与此同时，该协议会产生交易费、利息和其他奖励。这些收入可用于 FXS 回购，并分配给 veFXS 质押者。
FRAX V3
V3 是 FRAX 稳定币的最新版本，它计划将 FRAX 直接与美元挂钩，并摆脱早期模型中对 USDC（以及潜在的第三方漏洞）的依赖。
根据项目团队的信息，V3 的部署在撰写本文时正在进行中，预计将在几周内完成。随着 V3 的升级，FRAX 财务团队计划使用AMO和现实世界资产 (RWA)实现 FRAX 稳定币 100% 的抵押率。FRAX V3 将利用预言机以及 FRAX 生态系统中的其他协议（例如 Fraxlend 和 Fraxswap）为 FRAX 稳定币创建“主权美元挂钩”。
V3 中的 AMO 部署在 Fraxlend、Curve Finance 等外部协议以及 FRAX RWA 合作伙伴上。Frax 治理决定 AMO 部署在哪些 RWA 合作伙伴以及哪些外部协议上。在 V3 中，FRAX 治理系统将获得对协议的更多控制权。
预言机追踪 FRAX、IORB（美联储准备金余额利息）或 FRAX 抵押品系统中的现实世界资产的价格。当预言机报告 IORB 增加时，AMO 将利用 FRAX 协议合作伙伴持有的风险加权资产 (RWA)。当预言机报告 IORB 减少时，AMO 将利用 Fraxlend 和其他加密资产的超额抵押贷款来重新平衡系统。
总而言之，FRAX V3 旨在创建一个完全抵押的稳定币系统，并使 FRAX 稳定币像法定货币一样不可兑换。
Frax Shares（FXS）：治理
Frax Shares (FXS)是 Frax Finance 的治理和实用代币。与 FRAX 不同，FXS 不与任何价值点挂钩，因此其价值受市场力量影响。FXS 在项目治理中扮演着重要角色，用户可以锁定其 FXS 最多四年，获得四倍于veFXS的收益（例如，锁定 100 个 FXS 四年可获得 400 个 veFX）。虽然每个 veFXS 在治理提案中相当于 1 票，但 veFXS 余额最终会在 4 年后从 4 个 veFXS 降至 1 个 veFXS，届时用户可以将 veFXS 兑换为 FXS。veFXS 还会在用户收集某些挖矿奖励时为其提供额外加成。
作为治理代币，veFXS 持有者可以参与投票活动，以决定项目的变更，例如决定将 FinresPBC 纳入 FRAX v3 的链下 RWA 合作伙伴。然而，该团队认为，“社区能够主动管理的参数越少，分歧就越小”，并且该团队“（采取）高度治理最小化的方法来设计与比特币相同的去信任化货币。”
Frax Ether（FrxETH）：Frax 上的 Liquid Staking
Frax Ether 是 Frax 的以太坊流动性质押和稳定币系统。每当 ETH 存入 Frax Ether 时，系统都会生成 frxETH 给用户，这些 ETH 由协议质押，用于赚取质押奖励。与 Lido 和 Rocketpool 等其他流动性质押提供商（用户以 stETH 或 rETH 获得奖励）不同，Frax 使用两种代币：frxETH 和 sfrxETH。
FrxETH 与 ETH 1:1 挂钩，本质上类似于稳定币，因为它不是一种产生收益的资产。为了获得 frxETH 的收益，用户必须将其部署到其他地方，或存入 sfrxETH 金库才能开始获得质押收益。这意味着质押的 frxETH 越少，sfrxETH 质押者的收益就越高，因为相同数量的奖励分配给了更少的金库所有者，这使得 sfrxETH 的收益高于其竞争对手。截至撰写本文时，Frax Ether 的年利率为 3.91%，而 Lido 的年利率为 3.3%。
Frax Finance 生态系统和子协议
如上所述，Frax Finance 除稳定币外，还专注于流动性和借贷市场，其生态系统还包含以下子协议：
Frax价格指数（FPI）
FPI 是一种与美国消费者物价指数 (CPI) 挂钩的稳定币，该指数基于一篮子现实世界的消费品，旨在通过链上稳定机制保持其购买力。据 Frax 称，FPI 也可用作记账单位，以 FPI 计价 DAO 国库券、衡量收入，并与 FPI 交易对进行业绩基准比较，有助于持币者判断其价值累积是否在现实世界中积极增长以对抗通胀。
Fraxswap
Fraxswap 是 Frax 生态系统中的一个去中心化交易所，其设计基于 Uniswap V2。Fraxswap 使用基于时间加权的AMM变体（TWAMM）。与 AMM 不同，TWAMM 允许用户在规定的时间内无权限地交换加密资产。也就是说，用户不是立即交换资产，而是可以安排在多个区块内交换资产。例如，用户可以向系统提交一个订单，在接下来的 2,000 个区块内交易 5 ETH。为了执行此订单，TWAMM 会将 5 ETH 的交易拆分成更小的子订单，这些子订单将在规定数量的区块内执行。
FraxSwap 的设计初衷是让该协议能够利用交易所来构建其稳定币系统。Frax Finance 声称，利用 TWAMM，该协议可以通过长期收购特定抵押资产或直接收购该资产来稳定某项资产的价格。例如，该协议可以将算法货币市场的经常性利润用于定期购买和销毁 FRAX，以保持系统稳定。
弗拉克斯伦德
Fraxlend 是 Frax Finance 生态系统中的一个货币市场。在 Fraxlend 上，贷款人将资产投入贷款池并获得 fToken。投入贷款池的资产被称为资产代币。fToken 是计息的 ERC-20 代币，可以兑换为资产代币。fToken 的利息由利率决定，而利率又由可供贷款的资金决定。利息由借款人支付。随着越来越多的借款人从贷款池申请资金，利率通常会上升。
要从池中借入资产，借款人需要锁定称为抵押资产的代币，并获得所需的代币。借款人的贷款头寸具有贷款价值比 (LTV)。LTV 比率是抵押资产与资产代币之间的比率。当抵押资产或资产代币的价值发生变化时，LTV 比率也会发生变化。Fraxlend 具有预言机协议，该协议将借贷池中的资产和抵押资产的价值提供给借贷协议。
当借款人的贷款价值比 (LTV) 超过最高限额时，该贷款被视为不健康。借款人可以通过增加抵押资产或支付利息并赎回贷款来维持贷款。然而，当 LTV 比率达到最高限额时，任何人都可以通过偿还贷款并领取抵押资产来赎回贷款。这是 Fraxlend 的清算策略，旨在确保整个协议健康运行。
弗拉克斯渡轮
FraxFerry 是 Frax Finance 的互操作性协议。FraxFerry 在专属网络之间执行资产转移。Frax Finance 声称，FraxFerry 的方法能够有效遏制令人担忧的桥接攻击。FraxFerry 的一项重大改进是为桥接请求设置了 24 小时的锁定期。FraxFerry 协议的工作原理是，它有一个“队长”。队长是验证者，当用户发出桥接请求时，队长会筛选交易以排除违规行为。
交易随后将进入 24 小时的“试用期”。在此期间，协议中的其他角色（称为“船员”）将进一步审查交易。如果试用期结束后没有发现任何问题，则交易将最终完成，因为“渡轮”会将资产运送到目标链。在试用期内，交易的详细信息可以更改。多重签名机制将阻止任何不规则的桥接请求。
Frax路线图
在撰写本文时，Frax Finance 仍处于开发阶段。以下是该协议近期可能发生的一些值得关注的事件。
Frax V3
除了 FRAX v3 稳定币之外，Frax Finance 还在部署一系列其他 Frax v3 产品，例如 sFRAX，它有点类似于 MakerDAO 的 DAI 储蓄利率，让 DAI 持有者可以接触到国债收益率。
sFRAX 是一个利用国债收益率相应上涨的质押金库，用户可以存入 sFRAX 并获得 10% 的收益率，该收益率最终将缩减至约 5.4%，即当前的 IORB 利率。
“为了完成与美元挂钩的稳定币，你需要一种将美联储收益率带到链上的方法。”
- Frax 联合创始人 Sam Kazemian
此外，还有 Frax 治理，旨在实现 Frax 协议操作的去中心化。此前，大多数操作都是由 Frax 的关键利益相关者通过 Gnosis Safes 进行的，预期这些利益相关者不会采取恶意行动，并且外部参与者也不会强迫他们执行恶意操作。
然而，随着 Frax 治理的引入，Frax 协议仅由 veFXS 持有者通过链上治理进行控制，veFXS 持有者对协议中的一切拥有最终决定权。
作为 V3 升级的一部分，FraxBonds 也将加入 Frax Finance 生态系统。FraxBonds (FXB) 是特定时间的 FRAX 稳定币债务。FRAX 持有者可以通过债券在特定时间以折扣价购买 FRAX；然而，折扣后的 Frax 需要经过一段时间的到期才能赎回，这使得投资者只需购买 FXB 并等待其到期即可获得低风险收益。
FraxChain
据Frax Finance团队透露，FraxChain计划于2024年上线，FraxChain将是以太坊区块链上与EVM兼容的Layer 2网络，并以frxETH作为其gas代币。
通过开发自己的执行层，Frax Finance 希望为其生态系统中的协议创建一个灵活的平台。FraxChain 的基本功能与其他 Layer 2 网络类似，但 Frax Finance 将在其 Layer 2 中采用混合方案。该混合网络将结合乐观汇总 (Optimistic Rollup) 和零知识汇总 (ZK Rollup) 技术的优势。零知识证明将用于验证 FraxChain 上交易的真实性。Frax Finance 希望开发一个能够让其协议蓬勃发展的网络。用户不仅可以享受更低的费用和更快的交易速度，还能获得零知识汇总 (ZK Rollup) 带来的安全性和去中心化优势。
最后的想法
Frax Finance 最初是一个稳定币协议，后来发展成为一个完整的生态系统，涵盖其他关键的 DeFi 产品，例如流动性质押、DEX、借贷，甚至其自己的 Layer 2 链。凭借 sFRAX 和 FXB 等 v3 计划，Frax Finance 正在将国债收益率引入加密货币行业，提供更高的低风险收益。此外，通过放弃 USDC 抵押品转而使用 FRAX，Frax Finance 还降低了第三方风险，并通过 AMO、RWA 和治理措施引入了一种新的锚定维护方法。
然而，在解决稳定币、流动性系统和借贷三位一体的问题上，Frax Finance 并非没有竞争对手：Aave 和 Curve 已经推出了自己的稳定币，这表明整个行业正在转向这一趋势。
