介绍
过去几周的市场低迷引发了一系列动荡且不可预测的价格走势，这提醒我们，风险管理不善可能导致灾难性的后果——无论是对散户投资者还是机构投资者。最近 Celsius Network 和 Three Arrows Capital 濒临破产的案例与他们的主要投资以太坊价格暴跌密切相关，进而导致整个加密市场出现更多清算。
Solana 内部会发生类似事件吗？如果最大的 SOL 头寸被清算会发生什么？这就是 SolanaFM 在本报告中旨在揭示的内容，通过跟踪持有 SOL（ 现货 和 永久）的最大链上钱包，评估这些头寸的风险，并可视化如果发生大规模清算对 SOL 价格的任何可能影响。
评估策略
为了评估 SOL 上最大链上仓位所涉及的风险量，我们将使用浏览器跟踪现货 SOL 持有量最大的钱包，并发现关键细节，包括钱包属于谁、这些钱包持有多少流通供应量以及他们最近的钱包活动。接下来是持有最大未平仓 永续合约 仓位的钱包，根据他们开仓的价格、仓位的杠杆率以及他们的账户距离清算还有多远来评估这些仓位的风险。
追踪最大的 SOL 位置（现货）
让我们首先探索 Solana 上最大的链上现货持有者。下图显示了流通供应中持有 SOL 的前 5 个钱包。
这五个钱包共持有 价值 2.77 亿美元的 SOL (Wrapped)，占总 流通供应量的 1.9 % 。我们跟踪了这些钱包的近期活动，发现每个钱包都有类似的性质。这些钱包的交易频率很高，涉及一致的资产流动，如下图所示。
经过进一步核实，我们发现持有 SOL 的前 5 个钱包属于各种 Solana 协议的保险库——即 Solend Protocol、 Atrix Finance、 Orca、 Serum Protocol 和 Mango Markets。这些账户的所有者地址已在我们的浏览器中被标记。
这将让人松一口气，因为与鲸鱼交易者相比，生态系统内的协议清算如此大头寸的可能性要小得多。然而，如果这些协议上的任何头寸被过度杠杆化，间接风险仍然存在。最近 Solend Protocol的案例 就是一个明显的例子——一个鲸鱼账户提供了 SOL 95% 的存款，并借入了 Solend 85% 以上的 USDC 供应池，该账户 正接近清算水平，可能使平台上的其他贷方面临清算的危险。我们将在下一节中更详细地探讨这一点，我们将在其中跟踪 Solana 中最大的非现货头寸。
追踪最大的 SOL 位置（非现货）
现在让我们探索最大的非现货 SOL 头寸——特别是目前开仓的最大 期货交易 和 链上保证金最高的 借款。我们将深入研究各种协议的案例，即Solend 协议 （借贷）、 Mango Markets （DEX）、 Zeta Markets （衍生品）。
Solend 协议
由于最近发生的事件， Solend 协议一直备受关注；一个鲸鱼账户在该平台上积累了大量头寸，供应了570 万 SOL（1.7 亿美元） ，并借入了超过 1.08 亿美元 的 USDC 和 USDT。该账户 3 天没有响应，并接近清算水平——在最坏的情况下，该协议必须严重耗尽两个供应池才能支付该账户的抵押品。最重要的是，Solend 上的清算人是被编程为对 DEX 流动性执行清算过程的机器人，当如此规模的头寸被清算时，反过来会影响其他 DeFi 协议中 SOL 的供应。
该账户随后联系了 Solend，该团队建议他们将部分债务转移到 Mango Markets，同时将借入的资金偿还给 Solend。以下是鲸鱼账户的近期交易活动，可从中看出这一点。
然而，我们发现了一个奇怪的现象——在撰写本文时，该账户似乎已向 Mango Markets 存入 170 万 SOL 作为抵押品，以从该平台借入 USDC 和 USDT 。这样做很可能是为了促进向 Solend 的还款流程。
鲸鱼本质上是在借一笔债务来偿还另一笔债务。这是一个极其危险的举动，使另一个 DeFi 协议面临破产的危险。该账户目前持有 1.55 倍 杠杆和 47% 的 健康比率——这意味着 SOL 的价格下跌64.5% ，或者 SOL 的价格达到 12.50 美元， Mango Markets 上的头寸也有可能被清算。
如果这名鲸鱼继续以这种速度借款，那么在Solend 协议上发生的事件 可能会在 Mango Markets 上再次发生。任何突然的清算或大量提款都可能引发一连串清算，并严重影响所涉及的两个协议的资金。
芒果市场
在Mango Markets的案例中 ，我们追踪了SOL-PERP市场上最大的期货头寸 ，并发现另一个账户的头寸相当大，价值超过 390,000 SOL 或 13,000,000 美元。
在撰写本文时，该钱包拥有平台上最大的未平仓 SOL 头寸。尽管交易规模很大，但该账户的健康比率似乎高达 245.65%，这意味着该账户远未清算。这一比率由几个因素决定——交易员为这笔交易向账户提供了足够多的抵押品。此外，账户中的所有资产均由账户所有者存入。
虽然该账户可能免于强制清算，但这位交易员最终必须平仓该空头头寸。我们无法确定确切时间，但排除在平仓与前 5 个现货 SOL 头寸相当的空头头寸时出现即时积极价格行动的可能性是不合理的。然而，我们可以得出的结论是，管理 Mango Markets 最大头寸的账户非常了解如何管理风险。
但是，该头寸是否会影响 Mango Market 的流动性池？在撰写本文时，该头寸相当于 该协议 SOL 供应池的19％。资产明细如下图所示。
这意味着，在清算和提现的情况下，供应池的很大一部分将被提取，可能会阻止其他 SOL 贷方提取资金。考虑到 Solend 的情况，仍然存在更大的风险。
在最坏的情况下，Mango 可能被迫采取其他解决方案来保护其流动资金池。
Zeta 市场
根据 Zeta Markets的链上分析，我们发现最大的期货头寸由价值 1423 份 SOL 期货合约（51,718 美元）的多头头寸组成。
在撰写本文时，该账户的余额总计为 107,375 美元，这意味着该账户的杠杆约为 0.48 倍。 在有足够的抵押品的情况下，该账户也极不可能面临清算风险。在交易者平仓的情况下，抛售也会对 SOL 的价格构成相对较小的风险（与之前案例中的头寸相比）。
Zeta Markets 的头寸规模 在规模 和 杠杆 方面 似乎更具风险规避性。这可能归因于该平台对 期权的关注——期权是一种交易衍生品，允许交易者购买固定价格的“保险”以防价格暴跌。如果使用得当，期权可以成为降低投资组合风险 的有效方法 。在未来的文章中，我们将更 详细地 探讨 Solana 中的期权交易。
底线
考虑到这些案例研究，我们回到最初的问题 - Solana 中最大的链上仓位有多大风险？
持有 SOL 的顶级钱包已被确定为协议金库，而大多数最大的非现货 SOL 头寸似乎都部署了健全的风险管理。然而，这并不是值得庆祝的事情；Mango Markets 的头寸向我们表明，当协议供应池中持有大量头寸的账户打算清算其头寸时，可能会出现复杂情况。
Solend 鲸鱼的仓位也是另一个重大异常值，如果处理不当，将对 DeFi 生态系统构成非常严重的风险。除了最大的链上仓位外，还可能存在其他过度杠杆的大量仓位，这可能会导致市场进一步波动。
显然，Solana 中的 DeFi 生态系统需要更多的流动性，以防止将来发生此类事件。这些案例研究证明，协议必须努力将其储备金增加到 1 亿美元以上 ，才能保持抗破产能力。
需要重申的是，本分析使用的数据主要涉及链上 SOL 供应。尽管以太坊发生的事件涉及更大的风险投资和投资者资金，但我们必须始终进行尽职调查并了解未来的潜在风险。
