NDFs，中文全称为无本金交割远期外汇交易，英文全称为 Non-Deliverable Forwards。它是一种特殊的外汇远期合约，主要用于交易那些受到外汇管制、流动性不足或不可自由兑换的货币。
简单来说，NDF是一种金融衍生工具，允许投资者对未来某种货币的汇率进行对冲或投机，但在合约到期时并不进行实际货币的交割，而是只结算汇率变动产生的差额。
NDF的核心特点
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无本金交割
这是NDF最核心的特征。在合约到期时，交易双方并不交换合约中约定的本金（如美元和人民币），而是根据事先约定的汇率（NDF汇率）与到期时的市场参考汇率（通常为官方即期汇率）之间的差额，以可自由兑换的货币（通常是美元） 进行现金结算。 -
针对非自由兑换货币
NDF市场主要针对那些存在外汇管制、资本项目未完全开放的国家货币。常见的NDF交易货币包括： -
人民币 (CNY)
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印度卢比 (INR)
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韩元 (KRW)
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新台币 (TWD)
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巴西雷亚尔 (BRL)
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俄罗斯卢布 (RUB)
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场外交易
NDF是场外交易产品，由银行和客户之间，或银行与银行之间通过协商达成。合约的金额、期限和汇率都是双方自定义的，不像期货那样是标准化的合约。 -
主要功能：对冲风险和投机
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对冲风险：对于在相关国家有业务、面临汇率风险的企业（如跨国公司），NDF是至关重要的风险管理工具。例如，一家公司预计未来会收到一笔人民币货款，它可以通过买入人民币NDF来锁定未来的美元收入，避免人民币贬值带来的损失。
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投机：投资者也可以利用NDF来对某种货币的未来走势进行押注，而不需要实际持有该货币。
NDF是如何运作的？一个简单的例子
假设一家美国公司，6个月后将从中国分公司获得1亿人民币的利润。当前美元兑人民币的即期汇率为 1 USD = 7.0 CNY。
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该公司的风险：担心6个月后人民币贬值（比如跌到7.2），那么到时换回的美元就会变少。
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解决方案：该公司与银行签订一份6个月期的人民币NDF合约。
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合约金额：1亿人民币（名义本金）
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约定汇率：1 USD = 7.0 CNY
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结算汇率：6个月后中国外汇交易中心公布的官方人民币即期汇率。
情景一：人民币贬值（如预期）
6个月后，市场即期汇率变为 1 USD = 7.2 CNY。
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按照NDF约定汇率，1亿人民币可换得：100,000,000 / 7.0 ≈ 14,285,714 美元
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按照市场即期汇率，1亿人民币只能换得：100,000,000 / 7.2 ≈ 13,888,889 美元
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差额：14,285,714 - 13,888,889 = 396,825 美元
银行需要向该公司支付这个差额（396,825美元）。这样，公司通过NDF的盈利弥补了实际换汇的损失， effectively 将汇率锁定在了7.0。
情景二：人民币升值（与预期相反）
6个月后，市场即期汇率变为 1 USD = 6.8 CNY。
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按照NDF约定汇率，1亿人民币可换得：100,000,000 / 7.0 ≈ 14,285,714 美元
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按照市场即期汇率，1亿人民币能换得：100,000,000 / 6.8 ≈ 14,705,882 美元
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差额：14,285,714 - 14,705,882 = -420,168 美元（负数表示该公司需要向银行支付）
公司需要向银行支付420,168美元。虽然付出了这笔成本，但它在实际换汇时获得了更多美元。它实际上仍然是以7.0的汇率进行了套期保值。
NDF市场的主要参与者
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企业：尤其是跨国公司，用于对冲其在新兴市场的收入和成本所面临的汇率风险。
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投资者/投机者：包括对冲基金、投资银行等，利用NDF进行套利或对货币走势进行投机。
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银行：作为做市商，为客户提供NDF产品，同时也管理自身的风险敞口。
总结
| 特性 | 无本金交割远期 (NDF) | 传统外汇远期 |
|---|---|---|
| 交割方式 | 现金结算差额，不交换本金 | 全额交割 两种货币的本金 |
| 目标货币 | 受管制、非自由兑换货币 | 可自由兑换货币（如欧元、日元、英镑） |
| 主要功能 | 为无法进入在岸市场的投资者提供风险对冲和投机工具 | 为主要货币提供风险对冲 |
| 交易地点 | 主要在离岸市场（如香港、新加坡、伦敦） | 全球市场，包括在岸和离岸 |
总而言之，NDF是一种创新的金融工具，它绕过了资本管制，为国际市场提供了对受限货币进行风险管理和价格发现的途径。随着人民币国际化进程的推进，人民币NDF的重要性虽有所变化，但仍然是全球金融市场的一个重要组成部分。
