USDE 是由 Ethena Labs 推出的 以美元计价的合成稳定币，旨在通过加密货币衍生品（如永续合约和期权）的 delta 中性对冲策略维持价格稳定，而非依赖传统法币储备或超额抵押。以下是其核心特点：

1. 运作机制

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  抵押资产：USDE 的铸造需要用户存入 质押的以太坊（如 stETH、ETH） 作为初始抵押品。

• 对冲策略：Ethena 通过做空等值的 ETH 永续合约（或期权）来抵消抵押品的价格波动，形成“delta 中性”头寸，减少市场波动影响。

• 收益来源：通过永续合约的资金费率（正时）和抵押品（如 stETH）的质押收益生成收益。

2. 与主流稳定币的区别

3. 潜在风险

• 衍生品风险：依赖永续合约市场的流动性，极端行情下对冲可能失效（如资金费率长期为负）。

• 抵押品风险：若质押的 ETH 大幅下跌且对冲不及时，可能影响赎回能力。

• 智能合约风险：依赖 Ethena 协议的代码安全性。

• 监管不确定性：合成美元模型可能面临合规挑战。

4. 当前进展

• 截至 2024 年，USDE 处于早期阶段，TVL（锁仓量）和市场规模远小于 USDT/USDC，但因其“生息”特性吸引部分 DeFi 用户。

总结

USDE 是一种实验性的算法稳定币，试图通过加密原生方式实现美元锚定，适合熟悉衍生品风险的用户。但其长期稳定性仍需观察市场波动和协议风控能力。对于普通用户，USDT/USDC 仍是更稳定的选择，而 USDE 可能作为收益增强工具存在。