核心定义

自营交易，简称 “Prop Trading”，指的是金融机构（如投资银行、对冲基金、专业交易公司等）使用自有资金，而不是客户的资金，在金融市场（如股票、债券、外汇、衍生品等）上进行交易，以直接为自身赚取利润的交易活动。

简单来说，就是公司用自己的钱炒股、炒外汇、炒期货，赚了钱归公司自己，亏了也得自己承担。

自营交易的主要特点

1. 资金属性：自有资本

• 这是与经纪业务最根本的区别。经纪业务是代理客户交易，赚取佣金和手续费；而自营交易是“下场参赛”，盈亏自负。

2. 利润来源：市场价差

• 自营交易的利润直接来自于买卖的价差。交易员通过预测市场走势（上涨或下跌）、利用套利机会或做市等方式来盈利。

3. 高风险高回报

• 由于动用的是自有资金，且通常使用高杠杆（借入资金放大头寸），自营交易潜在的盈利和亏损都非常巨大。一次成功的交易可能带来巨额利润，而一次失败也可能导致严重亏损甚至倒闭。

4. 高度保密性

• 自营交易的策略和头寸是公司的最高机密，绝不会向外界透露，以防止被其他市场参与者利用。

自营交易的策略类型

自营交易公司或部门会采用多种复杂的策略，主要包括：

• 趋势/方向性交易： 预测资产价格的未来走势（涨或跌）并进行交易。这是最传统的方式。

• 套利交易： 利用不同市场、不同产品或不同时间点上的微小价差进行无风险或低风险盈利。例如，同一支股票在纽约和伦敦的价差。

• 做市： 同时报出资产的买入价和卖出价，为市场提供流动性，并从买卖差价中赚取利润。

• 高频交易： 利用强大的计算机和算法，以极快的速度执行大量交易，从微小的价格波动中获利。

• 统计套利： 基于数学模型和统计分析来发现并利用资产价格的短期偏离。

自营交易 vs. 经纪业务

这是一个非常重要的区别，尤其是在2008年金融危机之后。

《多德-弗兰克法案》与“沃尔克规则”

2008年全球金融危机后，自营交易被视为导致系统性风险的重要因素之一。因此，美国在2010年通过了《多德-弗兰克法案》，其中包含了著名的 “沃尔克规则”。

• 核心内容： 该规则限制大型商业银行（接受存款的银行）从事自营交易，并限制其对对冲基金和私募股权基金的投资。

• 目的： 防止银行用受联邦存款保险保护的存款去进行高风险投机，从而保护储户的利益和金融体系的稳定。

• 影响： 该规则迫使许多大型银行关闭或剥离了其自营交易部门。这些部门的交易员很多出来成立了专门的对冲基金或独立的专业自营交易公司。

因此，现在我们提到的“Prop Trading Firm”通常更多指的是独立的、不涉及银行业务的专业自营交易公司。

总结

自营交易是金融机构用自己钱进行投机交易以博取利润的高风险活动。它是金融市场流动性的重要提供者，但也因其高风险特性而受到严格监管（尤其是对商业银行而言）。如今，它更多地由专业的独立交易公司运作。