MVRV（Market Value to Realized Value）和 NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）是两种用于分析比特币（或其他加密货币）市场情绪的链上指标，它们通过区块链数据反映投资者的盈亏状态和市场周期位置。以下是它们的详细解释：

1. MVRV（市值与已实现市值的比率）

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  定义：
  MVRV 是 市值（Market Cap） 与 已实现市值（Realized Cap） 的比率，计算公式为：

  $$\text{MVRV}=\frac{\text{Market Cap}}{\text{Realized Cap}}$$MVRV=Realized CapMarket Cap

• 市值：当前价格 × 流通供应量（即传统市值）。

• 已实现市值：基于链上数据，按每枚代币最后一次移动时的价格计算的总价值（反映投资者的平均成本基础）。

• 作用：

• MVRV > 3.5：可能处于牛市顶部（投资者利润过高，抛压风险大）。

• MVRV < 1：可能处于熊市底部（市值低于平均成本，抛压减弱）。

• 判断市场顶部/底部：

• 投资者盈亏分析：MVRV > 1 表示多数人盈利，< 1 表示多数人亏损。

• 衍生指标：

• MVRV Z-Score：标准化后的 MVRV，帮助识别极端值。

2. NUPL（未实现净盈亏）

• 定义：
  NUPL 是链上所有未实现利润与亏损的净值占总市值的比例，计算公式为：

  $$\text{NUPL}=\frac{\text{Market Cap}-\text{Realized Cap}}{\text{Market Cap}}$$NUPL=Market CapMarket Cap−Realized Cap

• 正值：市场总体盈利。

• 负值：市场总体亏损。

• 结果范围在 -1 到 1 之间：

• 作用：

• > 0.75：极度贪婪（牛市后期）。

• 0.25–0.75：乐观/贪婪。

• -0.25–0.25：中性。

• < -0.25：恐惧/投降（熊市底部）。

• 情绪周期划分（常用阈值）：

• 识别拐点：NUPL 从高位回落可能预示牛市见顶，反之亦然。

关键区别

实际应用

• 结合使用：两者常一起分析。例如：

• 当 MVRV 高 + NUPL 高，表明市场过热，需警惕回调。

• 当 MVRV 低 + NUPL 负，可能触底反弹。

• 数据来源：Glassnode、CoinMetrics 等链上分析平台提供这些指标。

理解这两个指标有助于识别市场周期中的极端情绪点，但需结合其他技术面和宏观因素综合判断。